 연구의 필요성 및 목적

○ 우리나라는 원유 수입의 상당 부분을 중동에 의존하고 있으며 OPEC의 원유 공급에 대한 예기치 못한 결정은 산업생산, 수출, 경제 성장 등에 큰 영향을 미칠 수 있음.

- 본 연구에서는 최근 국제원유 시장 분석에서 주목받고 있는 원유공급 뉴스 충격이 우리나라 거시경제 변수에 미치는 영향을 분석함.

○ OPEC의 의사결정으로 새로운 정보가 시장에 유입되면 원유 선물 가격이 변동하며 이러한 가격의 변동은 본 연구의 분석 대상인 원유공급 뉴스 충격을 식별 하는데 유용한 정보를 제공

- 본 연구는 OPEC 회의일 전후 WTI 선물 가격의 변화를 도구 변수로 사용하여 원유공급 뉴스 충격이 국내 경제에 미치는 영향을 분석

 연구 결과 요약

○ Proxy-FAVAR 모형의 빈도주의자 추정에 의하면 국제 유가를 10% 상승시키는 원유공급 뉴스 충격은 우리나라 거시경제 큰 영향을 미치는 것으로 분석됨.

- GDP의 경우 충격 이후 1~2분기 동안은 소폭 상승하나 이후 지속적으로 하락하여 부정적인 영향이 11분기까지 이어진 후에 서서히 회복되는 것으로분석되었으며 11분기의 0.56% 하락이 가장 큰 폭의 하락으로 나타남.

- 소비자물가지수로 계산한 물가의 변화는 충격 이후 10분기까지 지속적으로 상승하다가 원래 상태로 회복하는 것으로 분석되었으며 상승 폭은 10분기에 0.97%로 가장 큰 것으로 분석됨.

○ 충격반응함수의 추정은 Proxy-FAVAR 모형의 베이지안 방법과 빈도주의자 방법 두 가지를 활용하여 진행

- 베이지안 추정 방법은 요인을 추출할 때 사용한 많은 우리나라 거시경제 변수의 충격반응함수를 도출할 수 있는 장점이 있으나 본 연구의 분석 대상인 원유공급 뉴스 충격을 분석하는 경우 WTI 선물 가격에 관한 데이터가 1983년 이후부터 있어서 VAR 모형의 계수 행렬을 추정할 때 1970년대의 자료를 반영하지 못하는 한계가 있음.

- 이를 보완하기 위하여 본 연구에서는 빈도주의자 방법에 의한 Proxy-FAVAR 모형의 추정 및 분석을 함께 진행

○ 원유 선물 가격이 전날보다 상승한 것은 OPEC의 회의를 통하여 감산에 대한 새로운 뉴스가 시장에 유입되었음을 의미

- 세계 원유 생산은 7~8분기가 지나면 0.5%가량 감소하는 반응을 보이며 이는 통계적으로 유의하며 상당 기간 지속

- 다만 충격 발생 1분기 후에 소폭이나마 통계적으로 유의한 상승 반응을 보이고 있는데 이는 회의를 통하여 감산 결정을 하더라도 실제로 감산하려면 시간이 걸리고 뉴스 충격으로 유가가 상승하면 비OPEC 국가들이 원유 생산을 증가시킬 여지도 있는 것에 기인하는 것으로 판단

- 우리나라 GDP의 경우에는 충격 이후 2분기 동안 통계적으로 유의한 소폭의 상승 반응을 보이다가 하락하여 11분기 후에 –0.56%로 감소하는데 이는 미국 GDP가 같은 기간 하락하지 않은 데다가 세계 원유생산량도 충격 발생 초반에 증가하는 데 기인한 것으로 판단

- 우리나라 CPI의 반응은 미국 CPI의 반응과 비슷한 양상을 보이고 있는데 충격이 발생한 분기에 상승한 후 반응의 크기가 점차 증가하다가 10분기에 0.97%로 정점에 도달한 후에 그 영향력이 점차 약화

- 우리나라 순수출의 경우에는 충격 이후 9분기 동안 통계적으로 유의한 음의 반응을 보이다가 이후로는 충격 이전의 수준으로 회복하는 모습을 보임.